21세기에 대포 쏘는 국가간 전쟁을 할 줄은 몰랐습니다. 메타버스 세상으로 가고 있는데.. 돈바스 정도로 끝날 줄 예상했는데... 푸틴이 구 소련의 영광을 꿈으로 가지고 있을 수도 있겠네요. 나스닥이 -3%에서 +3%이상으로 마감하는 것을 보면 전쟁 뉴스느 소화 한 것으로 볼 수도 있겠지만 아직은 올인하기에는 마음이 놓이지 않습니다. 그러면 전쟁 이후 보아야 하는 3월 15일 FOMC 미팅!!! 우크라이나 사태 확전 이후 50bp 인상 확률이 낮아졌다고 아침 방송들에서 나오고 있습니다 그러면 이런 확률이 어떻게 계산되며 Fed fund 선물이라는 것이 무엇인지 알아보고 과거에 Fed Fund 선물의 예상이 얼마나 맞았었는지 알아보겠습니다. * Fed Fund Effective Rate (FFER) 뉴욕연방은행에서 매일 발표하는데요. 수신즉 예금받는 금융기관간 담보없이 1일만기 대출에 대한 전일 이율의 거래량 가중 평균 금리입니다. 즉 " 매일 예금 기관간 잉여 자금을 거래하는 금리" 입니다. * 30일물 Fed Fund Futures FFER 의 30일 동안의 일평균을 예상해서 거래 1달 평균 예상 Fed rate = 100 – 선물가격 2022년 12월 만기 선물이라면 12월 FFER의 평균 금리와 실제 거래한 선물 가격과의 차이를 손익으로 정산하는 선물입니다. 그러다 보니 선물 만기가 길면 길수록 예상하기 힘들고 수급에 따라 가격 변동도 심하게 됩니다. 최근 4번의 금리인상했던 시기를 보면 1) 1994년 ~ 1995년 : 1990-1991년 경제 불황이후 금리를 낮추었다가 금리를 올리는 시기입니다. 이때 만해도 연준은 시장의 기대치를 의사결정에 크게 반영하지 않아 50bp, 100bp 도 올리던 상황이었습니다. 그래서 너무 공격적으로 인상해서 60%까지 올렸다가 다시 5.25%로 인하했다가 다시 올리는 일도 있었습니다. 이 때의 경우를 보면 금리인상 1달전쯤 FF 선물은 금리상승을 반영했으나 4.25% 상승으로 예상했으나 실제는 6%까지 상승했습니다. 즉 175bp 낮게 추정했다는 것입니다. 2) 1999년 ~ 2000년 : 1997년 아시아 외환위기이후 러시아 채무불이행, LTCM 파산등 여러 이벤트로 금리 하락했다가 1999년 6월부터 금리 인상을 시작했습니다. 이 때도 한달정도 FF 선물은 금리인상을 반영했었습니다. 그러나 1년뒤 예측은 5.25%까지 상승이였으나 실제는 6.5%까지 상승했습니다. 즉 125bp 차이가 있었습니다. 이후 닷컴버블이 발생 했습니다. 이때도 50bp인상한 경우 있었습니다. 6%에서 6.5%로 3) 2004년 ~ 2006년 : 2000년 초부터의 닷컴 버블로 나스닥지수 85% 하락하는 등 경기침체로 2004년 6월 까지 1% 금리 유지하다가 금리 상승세로 돌아섭니다. 이때부터 달라진 점이 앨런 그린스펀의장님께서 연준의 의도를 시장에 미리 알리기 시작했습니다. 그래서 그런지 1년이내 부분은 실제를 잘 예상 했었습니다. 그러나 1년이후 부터의 예상과 다른 17회 연속 금리인상은 반영하지 못했습니다. 그래서 2년 뒤를 보면 예상은 4%였는데 실제는 5.25%로 125bp 차이가 있었습니다. 그리고 그 이후는 2007년 서브프라임 사태, 리만 청산의 이벤트가 발생하게 됩니다. 4) 2015년 ~ 2018년 : 서브프라임 사태, 리만 청산이후 2008년 12월 ~ 2015년 11월까지 기준금리를 0.25%로 유지하면서 Fed는 시장의 기대치 관리를 더 잘하게 된 것 같습니다. 이것이 Fed Put 으로 작용했고 주식의 장기 상승 추세를 만들 수 있었다고 생각합니다. 이후 연준은 금리상승을 시작하는데 FF 선물은 금리가 0.25%로 너무 낮다 보니 금리 인상을 과대평가하는 상황을 만들었었으며 그러다 보니 장기쪽은 선형 정도로 생각했으나 실제는 연준이 더 빨리 지속적으로 금리인상을 해서 예상했던 1.625%보다 높은 2.375%까지 상승했습니다. 그리고 나서 코로나 펜더믹이 온 것입니다. 그리고 지금입니다. 7번 금리인상이다 8번이다 등등 의견은 많이 있습니다. 그리고 몇몇 Fed 멤버는 7월까지 1% 인상해야 한다는 의견을 가지고 있습니다. 그러면 3월에 50bp 인상일까요? 25bp 인상일까요? 앞의 Fed의 금리 상승 경로와 Fed 선물의 1년 이내 예측력을 보면 3월 25bp 금리 인상을 하고 "인플레이션 데이터"와 "시장의 기대치"를 관리하면서 Fed는 금리인상 지속 여부를 결정할 것이라는 것입니다. 장기 FF 선물은 장기 국채와도 연동이 되어 있기 때문에 예측은 더욱 어렵다고 생각합니다. 현재 테이바 생각은 3월 25bp 인상으로 시작해서 2% 수준까지 지속적으로 인상할 것으로 예상합니다. ( 러시아 우크라이나 전쟁의 영향력에 따라 변화의 가능성은 있지만 ) 4개의 과거 금리 변동추이는 준비중인 테이바 블로그에 게시할 예정이며 이베스트증권 이슈톡에서 방송할 예정입니다. 읽어주셔서 감사드립니다. 차트 첨부된 블로그입니다.
